證券投研體系謀變 楊成長倡重構消費與科技分析框架
2026-03-09
全國政協委員、申萬宏源研究首席經濟學家楊成長接受訪問時表示，證券投研體系應不斷創新研究框架、拓展分析視角，為資本市場更好發揮價值發現功能提供有力支撐。他建議重構消費研究方法、做好技術路徑研究、重塑投研分析框架、重估傳統製造業戰略地位及強化產業鏈研究。
楊成長指出當前消費結構呈現多元化、數字化、體驗化、服務化特徵，投研機構要突破以品類、價格、渠道為核心的傳統框架，系統研究消費對經濟增長的引領作用。消費領域投研需從行業分析轉向融合分析，近年各類消費形態加速融合，商品、服務與數字技術交叉滲透打破傳統行業邊界，應建立適應「商品+服務+數字」融合發展的分析範式，將硬件能力、軟件創新、數據運營與用戶生態統一納入研究視野。同時要提升對消費價值與創新的識別能力，不僅分析產品和銷售數據，還要關注品牌IP生態、社群運營能力及品牌敘事形成的情感連接，將情緒價值、社交屬性等過去難以量化的因素納入框架。
投研機構要順應科技創新新需求，提升市場對科技價值的發現功能。楊成長建議加強對關鍵技術方向的深度研究，通過跨學科與產業鏈研究相結合，識別真正具有長期潛力的技術路線，關注企業在研發體系、產業協同和商業化場景落地能力上的積累。建立分層分類技術研究體系，從基礎技術、共性技術和領域技術入手提升對科技創新的把控力。重塑投研分析框架全面理解數字化帶來的結構性變革，一方面更好理解數字經濟時代的企業價值形成方式，關注企業在數字網絡中的節點地位、生態控制力及連接擴展能力，另一方面從內外雙維度重構數字化研究框架，內部分析企業數字化層次結構，評估管理生產研發環節的數據閉環程度，外部分析在供應鏈協同、生態連接和用戶運營中的數字化賦能能力。
楊成長建議拓展投研新視角強化產業鏈研究，以「技術鏈—產業鏈—價值鏈」為主線重構產業研究邏輯，明確產業分類基礎，以產業鏈為路徑研究上下游結構與競爭格局，以價值鏈為結果評估技術創新的收益傳導機制。重構研究協同機制打破行業界限，推動跨領域、跨技術、跨應用場景的綜合研究，探索建立行業橫向協作組、技術專題組或產業鏈組，強化信息共享與研究聯動。投研要從資產配置走向產業風險結構配置，從產業屬性出發識別風險類型，在不同產業之間進行結構性調整，通過需求風險、技術風險、數字風險等多種風險來源的組合配置，使投資組合在不同經濟環境和技術周期中保持穩定性與收益性。
楊成長強調要重估傳統製造業在現代化產業體系中的戰略地位，全面理解傳統產業的基石作用，強化對傳統基礎性產業的研究深度。一方面識別傳統製造業中蘊含的技術轉型動力和工藝革新節點，通過比較不同製造環節的資本效率、創新潛能與結構彈性，發現被低估的價值窪地；另一方面加強對行業龍頭與關鍵環節企業的長期跟蹤，深入分析其在新興產業發展中的支撐作用。
