中國白酒業上半年業績承壓 行業調整中見積極信號
2026-09-02
19家A股白酒上市公司已悉數公布2026年上半年業績。根據Wind數據統計，合計營業收入約1,963億元人民幣，按年下跌約6.7%；歸母淨利潤約731億元，下跌約8.4%。業內人士指出，業績下滑反映消費端、場景端及渠道端三重長期結構性矛盾疊加，行業已進入存量競爭時代。
僅4家公司上半年營收錄得按年增長，3家歸母淨利潤增長，1家虧損收窄，業績分化持續。龍頭方面，貴州茅台營收907.03億元，增長1.47%，歸母淨利潤445.17億元，下跌1.95%，惟直銷渠道收入增長29.87%，佔比升至57.32%，其中「i茅台」平台收入大增274.18%。五糧液營收284.17億元，增長20.87%，歸母淨利潤87.53億元，增長89.30%。次高端方面，瀘州老窖及山西汾酒營收分別下跌36.35%及12.18%，後者經營活動現金流已見改善。
區域酒企方面，迎駕貢酒營收增長8.08%，淨利潤增長2.79%；金徽酒營收增長3.19%；今世緣第二季單季營收增長14.11%，呈現邊際改善。惟古井貢酒及水井坊業績跌幅較大，後者更錄得虧損。
渠道生態正從「渠道驅動」轉向「用戶驅動」。貴州茅台透過產品結構、價格機制及線上線下融合轉型，構建以消費者為中心的體系。金徽酒則採取「控發貨、穩價格、促動銷」策略，合同負債增長23.24%。此外，低度化及年輕化成為新方向，瀘州老窖、五糧液及古井貢酒相繼推出低度產品。
券商認為行業正處於周期底部，高盛指供應端削減提速及批價企穩，現金流已現回暖；興業證券及開源證券均判斷行業最差時期已過，優質區域標的具備佈局價值。業內人士則指行業仍處磨底階段，隨庫存去化、價格企穩及消費場景恢復，有望迎來新平衡。
