中國有色金屬板塊半年報亮眼 利潤顯著向上游資源端傾斜
2026-09-03
截至8月31日，中國A股申萬一級有色金屬行業145家上市公司已全部披露2026年半年報，超過七成企業實現淨利潤按年增長。在AI算力及新能源等新興產業需求帶動下，主要礦產品價格波動上升，行業盈利明顯改善，利潤進一步向上游資源端集中。業內專家預期，有色產品價格邏輯未見根本轉變，下半年行業景氣度可望延續。
Wind數據顯示，上半年江西銅業、紫金礦業、洛陽鉬業、中國鋁業、銅陵有色及雲南銅業等六家公司營業收入均超過千億元，其中江西銅業以3,071.55億元居首。紫金礦業、洛陽鉬業、宏橋控股及中國鋁業四家公司歸屬股東淨利潤均逾百億元，紫金礦業達391.70億元。增長方面，133家公司營收按年上升，融捷股份增幅最高，達402.35%；111家公司淨利潤按年增長，佔比76.55%，其中天齊鋰業增幅最大，達4,925.46%。行業整體營收合計24,122.77億元，淨利潤合計1,965.83億元，營收增速中位數為26.17%，淨利潤增速中位數為45.30%，利潤彈性明顯大於營收彈性，盈利質量改善顯著。
現金流方面，行業經營性現金流淨額合計達1,658億元，頭部資源型企業盈利具備真實現金支撐，紫金礦業經營現金流淨額為554.72億元，中國鋁業為262.63億元，洛陽鉬業為163.34億元。
從產業鏈結構看，利潤向上游資源端傾斜，中游冶煉及下游加工則呈現分化，部分環節甚至面臨壓力。南華期貨研究院高級總監傅小燕指出，上半年行業呈「高度結構性」特徵，利潤大幅增長主要來自銅、金、鋁等資源品種價格韌性帶動毛利擴張，而鋰等新能源金屬價格仍處相對低位。上游礦山企業憑藉成本剛性，將售價上升直接轉化為單位毛利擴張。洛陽鉬業透過精細運營兩座世界級礦山，銅板塊營收達325.18億元，按年增長26.44%，創同期歷史新高；黃金板塊毛利率達41.12%。
傅小燕分析，利潤向資源端傾斜源於三方面因素：全球資源端資本開支長期不足，供給彈性弱，議價能力增強；國內冶煉環節受政策約束，原料依賴海外礦端；下游加工門檻較低，產能擴張快，議價能力偏弱。銅箔、漆包線、鋁型材等下游企業加工費競爭激烈，普遍出現「增收不增利」現象。
對於下半年展望，業內普遍持樂觀態度。赤峰黃金表示，綠色能源轉型與AI算力擴張雙輪驅動下，銅產品需求增長確定性強，價格大概率維持高位震盪。天齊鋰業認為，新能源汽車及儲能產業高成長預期未變，中長期鋰行業基本面不會出現實質不利改變。傅小燕判斷，行業整體景氣有望延續，價格中樞高位運行，但品種間分化將成核心主線。
不過，傅小燕提醒，若美國聯儲局政策轉向對抗通脹，高利率維持時間可能超預期，美元及美債波動將直接壓制有色金屬的金融屬性定價，銅、鋁等品種或面臨階段性回調壓力。國信期貨首席分析師顧馮達則認為，支撐有色產品價格高位的根基未動搖，全球製造業補庫存週期未完，供應端脆弱性持續暴露，整體難以深跌，價格回調時現貨採購及補庫將形成托底。
顧馮達預期，下半年行業景氣不會突然下降，但內部利潤將向「結構性利潤再分配」轉變，企業間分化將顯著加劇。擁有礦山資源、綁定AI與新能源高端賽道、具備全球化保供能力的企業，將持續享有溢價；而單純依賴加工費、缺乏資源壁壘的企業，利潤空間將進一步受壓。
