中國證監會闡釋「十五五」資本市場八項重點任務 提高制度包容性列首位*
2026-09-14
中國證監會副主席李超九月十日在國新辦舉行的「開局起步『十五五』」系列主題新聞發布會上，系統闡釋「十五五」時期資本市場改革發展八項重點任務，其中進一步提高資本市場制度包容性、適應性被擺在首要位置。李超表示，「十五五」是中國培育壯大新質生產力、推動產業結構深度迭代的關鍵窗口期，資本市場作為資源配置核心樞紐，主動優化制度體系、提升市場適配能力，是順應時代發展的必然舉措。業內專家普遍認為，資本市場制度層面的優化升級，將為各類新業態、新模式、新產業提供更加包容、靈活的發展環境，同時有效打通科技創新、產業發展、資本賦能的良性循環，暢通社會資本向科技創新領域流轉的渠道。
提高資本市場制度包容性、適應性，首要抓手是持續優化發行上市相關制度，為新質生產力主體拓寬資本入口。近年中國證監會以「兩創板」改革為突破口，創業板落地第四套上市標準，科創板恢復第五套上市標準並將其適用範圍拓展至人工智能大模型等前沿領域企業，精準適配硬科技、新業態企業發展特徵。據Wind數據統計，截至九月十一日，年內A股新增上市企業一百一十三家，其中一百零九家歸屬於戰略性新興產業，佔比高達九成六，相關企業覆蓋新一代信息技術、新材料、高端裝備製造等核心領域，印證資本市場已成為培育、賦能新質生產力發展的重要平台。
李超表示，「十五五」時期將優化發行上市制度，支持新興產業、未來產業、傳統產業轉型升級和現代服務業、新興消費等不同類型、不同行業、多元化的優質企業發展壯大，同時明確動態完善上市標準體系，有序擴大向新向優的覆蓋面。川財證券首席經濟學家陳靂表示，發行上市制度優化核心是構建差異化、精準化的市場准入體系，精準匹配各類市場主體發展特質與融資需求。招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，發行上市制度優化並不等於降低上市質量，而是從相對單一的評價尺度，轉向更加多元、更加精準的企業價值識別體系。他解釋，不同產業成長規律存在明顯差異，若用完全相同的收入、利潤和資產規模等指標衡量所有企業，很容易出現錯配問題，可進一步發揮多層次資本市場不同板塊的差異化定位優勢，並根據行業特點動態完善上市標準。對於前沿科技企業，可更多考察其研發投入、核心技術、知識產權、產業化進度與市場空間；對於傳統產業中轉型升級的企業，則可重點考察其轉型投入實際成效、現金流、競爭優勢和盈利可持續性。但不論採用哪一種上市標準，財務真實性、公司治理、信息披露和合規經營等基本要求都不能降低。
在李湛看來，這輪改革意義不只是讓更多企業上市，而是提高資本市場識別不同類型優質企業的能力，使資本能夠更早、更精準地進入技術創新和產業升級環節，最終形成「科技創新—資本形成—產業擴張—再創新」的正向循環。他同時指出，優化發行上市制度不能單純從融資端理解，資本市場要長期健康發展，融資功能和投資功能實際上是一體兩面，只有投資者能夠獲得與風險相匹配的長期回報，市場才能形成穩定資金供給，企業融資功能才能持續發揮。因此一方面要提高資本市場對不同成長階段企業的包容度，讓真正具有創新能力和成長潛力的企業獲得資本支持；另一方面，企業越是處於早期階段、盈利模式越不確定，對其信息披露、風險揭示和中介機構把關的要求反而應該越高。
南開大學金融學教授田利輝表示，市場入口端改革只是起點，持續放大效果需要全鏈條機制協同，包括退出機制匹配，私募創投基金「募投管退」循環必須暢通；長錢長投生態構建，社保、年金、保險等中長期資金需要更順暢入市渠道和更健全考核機制；多層次市場體系縱向貫通，北交所與新三板一體化高質量發展，區域性股權市場與全國性市場轉板銜接，讓企業在不同成長階段都能找到適配融資平台；以及監管能力同步升級，包容性提升意味着審核判斷複雜性增加，對信息披露質量和中介機構執業能力要求更高。
