中國糖價外強內弱 國際原糖創近19個月新高
2026-10-12
中國國慶長假期間，國際原糖市場表現強勢，洲際交易所（ICE）原糖期價突破20美分/磅整數關口，創近19個月以來新高，惟節後中國鄭州商品交易所白糖期價未能延續強勁漲勢，短暫衝高後維持震盪。業內人士表示，巴西供應擾動、厄爾尼諾事件引發印度及泰國減產擔憂，共同推升國際糖價，但中國高庫存與新榨季增產預期仍在壓制鄭糖表現。短期外盤走強有望抬升中國糖價運行中樞，但難以直接催生單邊上漲行情。值得關注的是，中國甘蔗長勢與市場增產預期之間可能存在偏差，一旦後續產量不及預期，鄭糖上漲邏輯或迎來重要轉變。
數據顯示，10月7日ICE交投最活躍的3月原糖期貨合約最高觸及21.24美分/磅，創2025年2月26日以來新高；截至10月9日，該合約10月以來累計漲幅超過8%。南華期貨分析師王映表示，國慶長假期間巴西主產區糖產量數據下降，極端天氣干擾港口運輸，疊加雷亞爾升值抑制出口，同時厄爾尼諾事件導致印度季風偏少、泰國亦存減產預期，多重因素推升全球食糖供應短缺預期。國投期貨分析師黃維指出，未來三個月巴西中南部主產區降雨仍將偏多，或持續干擾甘蔗壓榨進度，本年度巴西產糖量同比將有所回落。印度及泰國新榨季產量變化，則可能成為決定後續漲勢能否延續的關鍵，受強厄爾尼諾影響，印度雨季降雨大幅減少，南部主產區出現較嚴重乾旱，泰國東部主產區降雨亦偏少，兩國新榨季食糖減產預期較強。
不過，減產預期升溫並不意味全球食糖供應立即轉向緊缺。大地期貨研究員趙晨雨表示，四季度國際糖市需重點跟蹤厄爾尼諾帶來的實際減產效果，儘管北半球減產預期推動市場對下個榨季全球供需平衡判斷轉向偏緊，但印度存在乙醇產能緩衝，泰國、歐盟亦有庫存緩衝，實際供應緊缺程度或有限，預計四季度全球食糖貿易流仍維持寬鬆格局，供需真正轉緊大概率要到2027年一季度。
中國國內方面，節後鄭糖期貨主力合約跳空高開，盤中一度突破5500元人民幣/噸，隨後震盪調整，截至10月9日收報5491元/噸，本周兩個交易日累計上漲超過2%，與外盤原糖強勁表現存在較大差距。黃維表示，本輪鄭糖反彈主要跟隨原糖上漲，缺乏內生驅動，核心原因在於2026/2027榨季國產糖增產預期較強，供給端缺少利多支撐。本年度國產糖增產明顯，糖廠銷售不暢，工業庫存同比大幅增加，對現貨及期貨近月合約形成明顯壓制；同時廣西產區今年降雨充足，市場普遍預期新榨季國產糖產量繼續增長。東證衍生品研究院分析師方慧玲表示，中秋、國慶雙節備貨已結束，但糖廠陳糖庫存仍處高位，疊加新榨季開榨時間預計同比提前，陳糖面臨一定清庫壓力，市場預期新榨季國產糖產量實現連續第四年增長，國內產需缺口進一步收窄，若將食糖及糖漿進口一併納入考量，新榨季國內整體供應仍偏寬鬆。方慧玲認為，短期在外盤基本面偏強、國內食糖及糖漿進口管控趨嚴等因素支撐下，鄭糖下行空間有限，整體大概率維持低位震盪，長周期仍將跟隨外盤原糖運行，但國內高產預期將持續拖累內盤表現。
展望後市，趙晨雨認為原糖市場需重點關注厄爾尼諾題材炒作節奏及北半球開榨後實際產糖情況，核心在於市場預期與實際產量之間的差異。黃維提醒，從9月降水及遙感數據來看，廣西地區甘蔗長勢可能不如預期，當前市場增產預期判斷或存在一定偏差，若後續國內食糖產量不及預期，鄭糖上漲邏輯將由此前主要依賴外盤帶動，轉向國內外基本面共同驅動，屆時鄭糖上漲空間有望進一步打開，惟甘蔗仍處生長期，最終產量尚存變數。
